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研究背景：
2013年《征信業(yè)管理條款》出臺并實施， 2015年初，央行下發(fā)通知，令芝麻信用、騰訊征信、前海征信、鵬元征信、中誠信征、考拉征信、中智誠征信、華道征信8家企業(yè)做好關(guān)于開展個人征信業(yè)務(wù)的準備工作，中國征信行業(yè)開始呈現(xiàn)市場化，2016年企業(yè)征信備案在存量既定的情況下審批節(jié)奏有所放慢。2017年頒布的《網(wǎng)絡(luò)安全法》明確在非個人主動意愿或明確授權(quán)的情況下，數(shù)據(jù)獲取方式上第三方強授權(quán)的方式將變成非法行為，網(wǎng)絡(luò)信息安全進一步規(guī)范。2018年央行發(fā)布了《關(guān)于百行征信有限公司（籌）相關(guān)情況的公示》，百行征信由中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會持股36%，芝麻信用管理有限公司、騰訊征信有限公司等8家個人征信牌照試點機構(gòu)各持股8%。自此，中國征信行業(yè)大格局形成。同時，由于社會大眾信用需求、信用意識不斷增強，中國征信行業(yè)潛力待釋放。
研究方法：
本報告主要通過定性與定量方法，研究市場一手和二手信息，主要對比同時期的美國個人征信市場，并結(jié)合中國現(xiàn)有狀況得到相關(guān)推論。
本報告中一手數(shù)據(jù)和信息主要兩個來源：
第一個信息來源，通過監(jiān)管部門、上市公司等公開信息獲得相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)。
第二個信息來源，上海金浦投資對所投資、盡調(diào)項目征信行業(yè)資深人士深入交流，吸取相關(guān)可佐證信息及觀點以及行業(yè)相關(guān)報告。
本報告中二手數(shù)據(jù)和信息來源于TalkingData、易觀、FICO等相關(guān)行研報告。
金浦發(fā)現(xiàn)與建議：
目前國內(nèi)征信市場尚處在起步階段，對比與國外征信市場，可以推測，國內(nèi)征信未來市場容量相對較大，且由于中國金融業(yè)的快速發(fā)展，倒逼信用體系逐步完善，由近年數(shù)據(jù)推測，中國征信行業(yè)規(guī)模遠大于美國市場。同時數(shù)據(jù)本身天然的壟斷性，尤其是在頒布《網(wǎng)絡(luò)安全法》后，導致具有生態(tài)背景的征信公司更具有優(yōu)勢：獲得低成本、高價值的生態(tài)數(shù)據(jù)、能夠?qū)φ餍判Ч焖僭u估等。較低的市場開發(fā)度、社會信用潛在需求度及數(shù)據(jù)先天壟斷的特性，中國征信市場有著較大的成長空間。
一、 征信概述
1. 征信的定義：征信機構(gòu)從多種渠道主動采集被征信對象信息數(shù)據(jù)，利用相關(guān)技術(shù)將數(shù)據(jù)進行集中匯總，生成并儲存為征信對象信用檔案，個人或商業(yè)機構(gòu)出于風險評估的需求，在得到被征信對象授權(quán)的前提下，征信企業(yè)利用模型算法，對被征信對象的信用狀況、信用資質(zhì)進行評估，并將評估報告及結(jié)果出售給個人或企業(yè)，以便幫助其了解被征信對象真實信用狀況。
2. 征信的價值：主要幫助企業(yè)及個人解決市場交換、商品貿(mào)易、投資借款等活動中，交易雙方信用信息不對等的現(xiàn)象，解決被征信方信用資質(zhì)評估的問題。征信的具體作用主要應(yīng)用在金融領(lǐng)域，幫助金融機構(gòu)識別被征信對象的信用狀況，如判別其償債能力、還款意愿，同時為被征信對象提供信用狀況改善建議，另一方面，征信也在進入新的領(lǐng)域、產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)形態(tài)。
3. 征信的分類：按征信對象可分為企業(yè)征信和個人征信，按征信用途可分為公共征信、非公共征信和準公共征信。
4. 征信的行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：征信產(chǎn)業(yè)鏈主要由數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)處理、產(chǎn)品服務(wù)和應(yīng)用場景組成，其中數(shù)據(jù)處理和產(chǎn)品服務(wù)是征信公司的核心競爭力。由于數(shù)據(jù)具有壟斷性，數(shù)據(jù)的獲取成本也是征信公司的核心問題。
5. 征信產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵點分析
1) 有針對性的采集被征信對象數(shù)據(jù)
征信機構(gòu)按照計劃開展數(shù)據(jù)采集，數(shù)據(jù)一般為公開信息、征信機構(gòu)內(nèi)部信用檔案、數(shù)據(jù)合作商、被征信對象主動提交信息等，但由于關(guān)系到企業(yè)、個人信息安全，因此在數(shù)據(jù)采集時要根據(jù)監(jiān)管要求，對敏感機密信息進行脫敏處理，保證信息不外泄。
在確定信息采集類型、渠道之后，征信機構(gòu)必須要對數(shù)據(jù)進行檢驗，數(shù)據(jù)檢查是保證征信產(chǎn)品真實性的關(guān)鍵。首先，征信機構(gòu)通過比較不同渠道獲得的數(shù)據(jù)，來驗證數(shù)據(jù)的真實性，同時對獨有數(shù)據(jù)，可以通過常識判斷、二次調(diào)查等方式驗證數(shù)據(jù)信息。其次，對于被征信對象不完整、有殘缺的數(shù)據(jù)，征信機構(gòu)需要查找缺失數(shù)據(jù)。然后對于資本市場、企業(yè)征信來說，還需要將征信的數(shù)據(jù)反饋給被征信人，彌補、修正征集信息過程中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)遺漏、數(shù)據(jù)錯誤。最終將收集到的數(shù)據(jù)存檔，形成被征信對象的信用數(shù)據(jù)檔案。
需要注意的是，信用主體的信息呈現(xiàn)碎片化、分散化的特點，其中信息全面性、準確性成為信用資質(zhì)評估的基礎(chǔ)支撐，能否獲取有效信息、能否征集多渠道信息、能否將分散信息歸總集中于被征信對象個體，對信用服務(wù)方而言是一個發(fā)展考驗，畢竟在相對混亂的源數(shù)據(jù)領(lǐng)域，真實、全面、及時、隱私性原則或會因企業(yè)發(fā)展階段的特殊或利益關(guān)系而發(fā)生沖突。
2) 利用固有的分析模型，對征集到的數(shù)據(jù)進行分析
對征集到的原始數(shù)據(jù)進行分析處理，形成有價值、滿足客戶需求的征信產(chǎn)品。在信用數(shù)據(jù)處理中，通常采用的分析方法有：關(guān)聯(lián)分析法、分類分析法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析、邏輯回歸分析等。根據(jù)企業(yè)征信需求，選擇預(yù)先設(shè)計好的征信評估模型，選取關(guān)聯(lián)項目指標，根據(jù)征信目的配以不同數(shù)據(jù)指標及不同權(quán)重，將企業(yè)、個人等被征信對象的信息數(shù)據(jù)輸入模型當中，最終形成綜合信用評分。
近些年隨著人工智能的快速發(fā)展和機器自我學習的不斷提高，目前征信領(lǐng)域廣泛的應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，使得數(shù)據(jù)分析結(jié)果更加有效，信用評分更加貼近真實，同時，具有強大算力和模型經(jīng)驗的公司脫穎而出，更具有核心競爭力。
3) 信用產(chǎn)品應(yīng)用，效果反饋
信用產(chǎn)品的交付后的效果反饋是征信活動的終點。征信應(yīng)用領(lǐng)域較廣；政府公司債券發(fā)行、消費品賒賬、信用貸款、招聘資質(zhì)調(diào)查、保險病例評估、金融投資等；具體征信服務(wù)有：主體信用評級、債項信用評級、主權(quán)及地方政府評級、公司治理評級、信用報告、信用評分等。在客戶類別上主要包括：政府、制造商、零售商、銀行保險金融機構(gòu)、個人等。商業(yè)化應(yīng)用并不是征信流程的終點，征信機構(gòu)要從商業(yè)機構(gòu)獲得反饋，以便對評估模型、方法、數(shù)據(jù)類型、數(shù)據(jù)渠道進行調(diào)整，保證征信評估的準確、客觀性、隨著信息化技術(shù)的快速發(fā)展，這一行為特征更加明顯。
二、美國征信體系
1. 世界征信體系模式種類
目前各國廣泛應(yīng)用的有三種征信體系，分別是以美國、英國為代表的市場主導型；法國、德國代表的政府主導型和日本主導的會員制型。由于中國征信體系剛開始建立，目前的現(xiàn)狀是綜合了市場主導和政府主導型。由于中國的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入征信行業(yè)較早，擁有較獨立且有價值數(shù)據(jù)，在建模和大數(shù)據(jù)分析上代表了中國頂尖的技術(shù)，且建立完善的征信體系需要有強大的財力人力資源支撐，預(yù)計未來中國依舊會是政府主導型為主，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司及8家個人征信代表的市場機構(gòu)起到補充作用。
2. 美國征信建設(shè)體系框架
從19世紀30年代開始建立至今一百多年來，美國的消費信用體系隨著市場經(jīng)濟發(fā)展、信用交易規(guī)模的擴大、科學技術(shù)特別是信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的出現(xiàn)，逐步形成了以標準普爾、穆迪、惠譽為核心的三大資本市場信用評估機構(gòu)，以鄧白氏為代表的普通企業(yè)征信機構(gòu)，以益博瑞、艾可菲、環(huán)聯(lián)為主的個人征信機構(gòu)，此外還有基于這七大機構(gòu)開展相關(guān)征信業(yè)務(wù)的區(qū)域或?qū)I(yè)性征信機構(gòu)。
美國的消費信貸業(yè)務(wù)十分發(fā)達，對于征信需求強烈，因此采用了征信市場化的方式，由私人征信機構(gòu)通過完全競爭來提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。美國征信市場先后經(jīng)歷了快速發(fā)展期、法律完善期、并購整合期、成熟拓展期4個階段，從巔峰時期的2000余家機構(gòu)逐漸演變成了現(xiàn)在的巨頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)。
美國征信行業(yè)完全市場化，經(jīng)歷了幾百年的發(fā)展，從之前分散雜亂的完全競爭市場，逐步形成目前多寡頭甚至是單寡頭的壟斷的市場格局。在發(fā)展過程中，除了市場旺盛的需求、征信機構(gòu)不斷推出創(chuàng)新服務(wù)外，更重要的是監(jiān)管體系在維護用戶權(quán)利與推動市場發(fā)展中所起到的作用。
3. 美國人個征信發(fā)展歷程
在個人征信市場，有Experian、Equifax、TransUnion三大個人征信巨頭掌握了約65%的美國本土個人征信市場份額。美國個人征信的監(jiān)管體系分為行政監(jiān)管、司法監(jiān)管和行業(yè)自律。美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）負責監(jiān)管個人征信公司、信用報告業(yè)協(xié)會、消費者信用提供者和使用者；美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)負責監(jiān)管銀行機構(gòu)；聯(lián)邦或州法院根據(jù)相關(guān)法案對銀行機構(gòu)實施司法監(jiān)管。而政府并不直接參與征信服務(wù)業(yè)的競爭，通過頒布立法和監(jiān)管來控制征信業(yè)的發(fā)展。
美國個人征信主要經(jīng)過了5個階段。在整合規(guī)范期后主要迎來了兩次快速發(fā)展的浪潮，一次是技術(shù)驅(qū)動的行業(yè)壟斷期，一次是以海外市場需求驅(qū)動的成熟期。
美國監(jiān)管體系呈現(xiàn)“雙頭多級”的特點。雙頭即政府監(jiān)管作為主要監(jiān)管機構(gòu)，制定征信行業(yè)標準規(guī)則、保護個人及企業(yè)信用權(quán)力，個人征信市場監(jiān)管機構(gòu)：目前美國監(jiān)管主要負責機構(gòu)為聯(lián)邦貿(mào)易委員會及其6大下屬部門，聯(lián)邦儲備委員會、財政部貨幣監(jiān)理會、聯(lián)邦存款保險公司、國家信用聯(lián)盟、儲蓄監(jiān)管辦公室、消費者金融保護局。企業(yè)及資本市場則是沒有明確相關(guān)監(jiān)管主體，而是根據(jù)業(yè)務(wù)類型開展監(jiān)管，如個人征信市場：消費者數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會、美國國際信用收賬協(xié)會、全國信用管理局。
目前美國已出臺以《公平信用法》為核心的17部監(jiān)管法律，從被征信對象信息安全，到信用信息使用途徑等，都做了較為詳細的規(guī)定。對觸犯征信監(jiān)管法規(guī)的行為，如信息泄露等情況，監(jiān)管機構(gòu)據(jù)此給予征信企業(yè)高達數(shù)百萬美元的重罰。
4.美國三大個人征信巨頭概況
美國人征信市場，Experian、Equifax、TransUnion三大個人征信巨頭掌握了約超過一半的美國本土個人征信市場份額。三家公司在側(cè)重點、盈利模式和優(yōu)勢各有不同，其中Experian擅長數(shù)據(jù)處理征信評估，Equifax可以對無信用消費者進行信用評估，TransUnion的核心競爭力在于專業(yè)征信技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新。
通過對比美國三大個人征信機構(gòu)2013-2016年營收數(shù)據(jù)，可知三大機構(gòu)整體營收較為穩(wěn)定，其中Equifax和TransUnion保持穩(wěn)定增長，這也符合美國個人征信市場已發(fā)展至成熟期，市場總規(guī)模趨于飽和。三家個人征信機構(gòu)2013-2016年的主要增長動力來源于美國本土的信息服務(wù)營收上升和海外市場的拓展。
截至2017年，Experian的市值最高，為169億美元，三家營業(yè)利潤率都在25%左右，未來五年的PEG都大于1，三者在未來5年仍然能夠保持良好的成長性。
其中以Experian為例，Experian的業(yè)務(wù)主要分為四個方面：信息服務(wù)、決策分析服務(wù)、市場營銷服務(wù)和個人消費者服務(wù)。其中信用服務(wù)營收額大于另外三種服務(wù)營收額的總和。個人消費服務(wù)和市場營銷服務(wù)由于Experian在C端的服務(wù)正在轉(zhuǎn)型，英國、巴西和美國的的消費者可以免費獲得信用評分等產(chǎn)品，近三年呈現(xiàn)下降趨勢。
除三大個人征信機構(gòu)外，美國還有數(shù)十家垂直領(lǐng)域的專業(yè)個人征信機構(gòu)。專業(yè)的征信機構(gòu)圍繞著消費者場景而設(shè)，與三大個人征信機構(gòu)服務(wù)于信貸等相關(guān)機構(gòu)，主要采集銀行信貸的歷史信用，解決信貸風險問題不同，專業(yè)的征信機構(gòu)服務(wù)于垂直領(lǐng)域的機構(gòu)。這些專業(yè)征信機構(gòu)之間，以及和傳統(tǒng)的征信機構(gòu)也有業(yè)務(wù)往來，并互相競爭，但是不同類型的征信機構(gòu)之間的主要關(guān)系是互相補充，進行征信信息的合作與共享。此外，有一些專業(yè)征信機構(gòu)本身就是由傳統(tǒng)征信衍生出來的子公司。
5. 美國征信市場新形勢
征信機構(gòu)最基本的作用就是將分散在不同授信機構(gòu)、碎片化的信息加工融合成為具有完整視圖效果的全局信息，幫助商業(yè)機構(gòu)更加有效的進行決策。大數(shù)據(jù)技術(shù)有助于對更加分散、碎片化、底層的數(shù)據(jù)加工處理為更加完整的全局信息，更加有效地減少信息不對成。
大數(shù)據(jù)為征信活動提供了一個全新的視角，基于海量的、多樣的、交叉互補的數(shù)據(jù)，征信機構(gòu)可以獲得信用主體及時、全方位的信息。大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)來源更為廣泛，除信貸數(shù)據(jù)以外，信用卡還款、網(wǎng)購、社交、轉(zhuǎn)賬、理財、水電煤繳費、社保、身份信息、租房信息等都成為大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)原料。
在大數(shù)據(jù)背景下，征信數(shù)據(jù)規(guī)模更大，更新加快，類型復雜，需要有區(qū)別于傳統(tǒng)工具的新技術(shù)方法來完成數(shù)據(jù)的處理和任務(wù)分析。費埃哲公司研究表明，將社交媒體和電商網(wǎng)站擁有的在線數(shù)據(jù)、移動運營的手機使用數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)結(jié)合用于風險建模，提高了模型對于客戶的區(qū)分度，在降低拒貸率的同時，提高了風險預(yù)測能力。
同時，在大數(shù)據(jù)的背景下，在原有的三巨頭鼎立的局面之外，出現(xiàn)了許多新的競爭者，這些新興的風險和信用信息公司普遍依靠強大的數(shù)據(jù)背景或出色的建模和大數(shù)據(jù)分析能力，服務(wù)更專業(yè)、領(lǐng)域更垂直，直接對原有三大個人征信機構(gòu)相關(guān)市場份額造成威脅，同時也給整個行業(yè)帶來了創(chuàng)新和活力。
三、 中國征信市場
1. 中國征信市場宏觀環(huán)境分析
2003年，十屆全國人大一次會議審議通過“政府工作報告”，首次提出“加快建立社會信用體系”，2004年，人民銀行成立銀行信貸征信服務(wù)中心，2006年，央行企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)查詢，2009年央行發(fā)布信用評級和數(shù)據(jù)交換行業(yè)標準，2013年征信業(yè)管理條例正式實施，2015年初，下發(fā)通知，要求8家機構(gòu)做好個人征信的準備工作，2018年央行發(fā)布了《關(guān)于百行征信有限公司（籌）相關(guān)情況的公示》，百行征信由中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會持股36%，芝麻信用管理有限公司、騰訊征信有限公司等8家個人征信牌照試點機構(gòu)各持股8%。
目前中國征信體系是以央行征信中心為主，由銀行、小貸公司等金融機構(gòu)、類信貸企業(yè)提供信用數(shù)據(jù)，央行征信中心對數(shù)據(jù)統(tǒng)一處理，具有信息安全度高等特點，但是政府主導的公共征信體系具有更新頻率較低、人群覆蓋面不足、數(shù)據(jù)維度較為狹窄、商業(yè)場景應(yīng)用單一等弊端，因此監(jiān)管層批準征信市場化。至今已有135家在央行就企業(yè)征信業(yè)務(wù)完成備案，并開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
與企業(yè)征信快速市場發(fā)展相比，監(jiān)管層對個人征信相對謹慎。2015年初，央行下發(fā)《關(guān)于做好個人征信業(yè)務(wù)準備工作的通知》，要求芝麻信用、騰訊征信等八家機構(gòu)著手個人征信業(yè)務(wù)準備工作。征信市場化大幕已經(jīng)開啟，但由于數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象嚴重、信用市場尚在培育、監(jiān)管法律仍在完善等原因，目前個人征信市場化尚未有相關(guān)進展。
2. 中國個人征信機構(gòu)的發(fā)展
從1999年上海資信開展個人征信試點以來，我國個人征信發(fā)展不足20年。2013年，《征信業(yè)管理條例》正式實施，我國征信業(yè)步入有法可依的軌道。同年，《征信機構(gòu)管理辦法》頒布。直到2014年，才發(fā)布《征信機構(gòu)信息安全規(guī)范》、《金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫用戶管理規(guī)范》等征信標準。2018年1月，中國互金協(xié)會攜8家批籌個人征信機構(gòu)欲成立“信聯(lián)（百行征信）”，央行公示受理了百行征信有限公司（籌）的個人征信業(yè)務(wù)申請。
縱觀美國的個人征信行業(yè)發(fā)展歷史，不難發(fā)現(xiàn)，我國目前與美國上世紀80年代左右發(fā)展情況較類似，處于法律完善時期。參考美國的發(fā)展路徑，我國的個人征信行業(yè)離成熟的市場還有很大的發(fā)展空間。
從我國個人征信行業(yè)的發(fā)展歷史，不難看出我國的個人征信體系是以政府為主導。在個人征信產(chǎn)業(yè)鏈中，數(shù)據(jù)處理等核心環(huán)節(jié)主要是央行征信中心、上海資信、八家試點的個人征信機構(gòu)及新成立“信聯(lián)”提供。除此之外，一些大數(shù)據(jù)公司還會利用技術(shù)優(yōu)勢，提供反欺詐、黑名單等產(chǎn)品和服務(wù)。
八家試點機構(gòu)基本都是通用評分+信用報告+反欺詐平臺+其他增值服務(wù)，但也各有專攻：
1、中誠信征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鵬元征信有限公司側(cè)重于金融領(lǐng)域。中誠信征信有限公司的主要合作方，是地方性中小金融機構(gòu)和電商平臺企業(yè)，深圳前海征信中心股份有限公司是平安集團成立的，目標客戶主要是小額貸款公司、網(wǎng)貸平臺等，鵬元征信本身就是金融領(lǐng)域頗具知名度與美譽度的征信服務(wù)公司。
2、騰訊征信有限公司、芝麻信用管理有限公司、拉卡拉信用管理有限公司側(cè)重于生活場景領(lǐng)域。騰訊每天和海量用戶打交道，企業(yè)自然能夠提供自己領(lǐng)域內(nèi)的用戶數(shù)據(jù)。至于芝麻信用，阿里巴巴電商系天貓?zhí)詫毦蹌澦愕荣徫锏睦塾嬵~度、購物品類、退換貨記錄、甚至阿里旺旺的聊天記錄都是芝麻信用的重要的評分標準。拉卡拉信用的考拉信用的通過公共部門、多行業(yè)合作企業(yè)的數(shù)據(jù)共享，結(jié)合信用卡還款、轉(zhuǎn)賬、公共繳費、電商和金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。
3、中智誠征信有限公司和北京華道征信有限公司目前以反欺詐平臺見長。中智誠征信有限公司正在嘗試建立一個反欺詐云平臺，通過多維身份認證、“黑名單”匹配等手段，將詐騙者精準地揪出來。北京華道征信有限公司主要是面對P2P行業(yè)的同業(yè)征信平臺，通過反欺詐聯(lián)盟的形式構(gòu)建行業(yè)信用信息共享服務(wù)平臺，對黑名單和負面信息共享，給金融機構(gòu)和企業(yè)提供反欺詐服務(wù)以降低風險
綜上看來，沒有任何機構(gòu)是可以在某個領(lǐng)域制霸的，各家到時候可能會進行更多攻城拔寨的競爭，隨著市場的推進，市場也會進行進一步的篩選。
征信機構(gòu)的所有業(yè)務(wù)都是圍繞數(shù)據(jù)展開，大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展大大提升了數(shù)據(jù)的多元性和可獲性，而數(shù)據(jù)存儲與處理技術(shù)的進步為行業(yè)的降本增效提供基礎(chǔ)。
下面以芝麻信用為例，截至2017年底，芝麻信用擁有3.6億實名用戶，征信數(shù)據(jù)覆蓋上百種場景數(shù)據(jù)，日數(shù)量達到PB（1PB=1024TB）級。數(shù)據(jù)來源于螞蟻金服內(nèi)部和外部的金融數(shù)據(jù)、用戶自主提交的基本信息、35種電商數(shù)據(jù)和公共機構(gòu)、合作機構(gòu)提供的公共信息。這些數(shù)據(jù)通過云計算自動評估用戶畫像和評分，最終以芝麻分的形式表達。
芝麻分是根據(jù)個人用戶信息進行加工、整理、計算后得出的信用評分，其分值范圍為350到950，分數(shù)越高代表信用水平越好，可應(yīng)用場景越豐富。目前芝麻分已在多種場景中實現(xiàn)應(yīng)用。
3. 中國個人征信市場規(guī)模
信貸規(guī)模直接決定了征信市場的大小。自2015年以來，我國消費信貸余額保持高速增長，增速超過20%。截止2017年底，消費信貸余額規(guī)模達到36萬億元，同比增長25%。消費信貸的快速增長，為個人征信帶來市場基礎(chǔ)，也對個人征信機構(gòu)的信用評估業(yè)務(wù)提供市場空間。近年來，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但征信并不能滿足互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的需要。
2011-2017年中國消費信貸余額（萬億元）及增長率（%）
來源：中國人民銀行
截止2017年11月底，央行征信中心收錄自然人信息9.5億人，有貸款記錄的約4.8億人，央行個人征信的覆蓋率50%左右。而美國在2014年，這一比率就高達92%。
央行征信中心人群覆蓋情況
來源：《中國征信》雜志
在國內(nèi)，信用多用于金融信貸領(lǐng)域，而在美國，信用深入居民生活，成為一種資產(chǎn)。融360《維度》調(diào)查報告就顯示，超過10%的用戶不關(guān)心自己的個人征信，近30%的用戶不了解自己在央行的個人征信情況，40%的用戶不知道央行的不良征信記錄如何消除，我國居民個人信用意識薄弱現(xiàn)象突出。
2016年中國實際個人征信市場規(guī)模為134.2億，2020年有望達到341.5億元，潛在天花板高達4000億元。未來成長需要實現(xiàn)加速征信人口的覆蓋、提升個人金融業(yè)務(wù)的活躍度以及豐富征信的應(yīng)用場景。
征信在共享產(chǎn)品+共享服務(wù)等領(lǐng)域有巨大的發(fā)展?jié)摿?，羅蘭貝格統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年中國共享經(jīng)濟規(guī)模將達到達到2300億美元（約合人民幣14400億元），占全球比重提升至44%。到2018年，中國共享經(jīng)濟占中國GDP的比例也從0.59%躍升至1.67%。而作為產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，圍繞共享經(jīng)濟商業(yè)生態(tài)，征信也將展現(xiàn)其巨大的商業(yè)價值，在共享產(chǎn)品+共享服務(wù)等領(lǐng)域有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
4. 百行征信的建立
央行準予“百行征信”經(jīng)營個人征信業(yè)務(wù)的行政許可顯示，“百行征信”注冊資本10億元，主要股東中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會持股36%，其余8家機構(gòu)分別持股8%，許可日期截止到2021年1月31日。
結(jié)合公開信息推測，監(jiān)管意圖將“百行征信”打造成獨立、具有公信力、富有創(chuàng)新活力的“中國特色”個人征信市場化機構(gòu)。
一方面，監(jiān)管將擺正市場異化的希望寄托于“百行征信”。我們預(yù)計，在規(guī)范性文件對隱私保護范圍、服務(wù)對象種類尚無更加細致的指引時，“百行征信”可以通過其實踐樹立示范效應(yīng)，從而厘清個人征信市場的邊界，包括但不限于：第一，個人征信機構(gòu)和信息使用者應(yīng)當是相互獨立的法律主體。第二，采集的個人信息范圍應(yīng)當僅限于《征信業(yè)管理條例》規(guī)定的狹義個人信用信息。第三，個人征信機構(gòu)的征信產(chǎn)品使用場景要明確在個人借貸服務(wù)。
另一方面，監(jiān)管希望“百行征信”能夠在監(jiān)管框架下“負責任的創(chuàng)新”。在遵守監(jiān)管規(guī)則的前提下，“百行征信”可以聯(lián)合其他社會機構(gòu)，共同拓展、打造個人征信市場的健康生態(tài)。例如，如何運用科技手段和各機構(gòu)的權(quán)責分配解決我國互聯(lián)網(wǎng)多頭借貸、數(shù)據(jù)孤島林立、過度擴大借款人范圍等問題。
行業(yè)普遍認為，“百行征信”屬于《征信業(yè)管理條例》規(guī)定的“個人征信機構(gòu)”，區(qū)別于國家設(shè)立的金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。這主要包含兩層含義。
第一層，“百行征信”是第一家獲得行政許可的市場化個人征信機構(gòu)，而非個人征信市場的基礎(chǔ)設(shè)施。其服務(wù)對象主要有從事互聯(lián)網(wǎng)借貸業(yè)務(wù)的非銀機構(gòu)、從事個人借貸業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)金融機構(gòu)、金融監(jiān)管與公檢法等機關(guān)、信息主體、未來其他個人征信機構(gòu)以及相關(guān)的個人征信服務(wù)機構(gòu)等。
第二層，“百行征信”與其股東按照《公司法》、《公司章程》規(guī)定分配各自權(quán)利義務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融協(xié)會可以利用有效的公司治理機制實現(xiàn)一定的行業(yè)自治意志。從各家機構(gòu)的持股比例分析，互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會聯(lián)合其他四家公司就可以超過三分之二多數(shù)；互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會聯(lián)合其他兩家公司就可以達到簡單多數(shù)。
相比于苦等3年未能獨立拿牌的8家個人征信業(yè)務(wù)準備機構(gòu)，百行幾乎是銜著個人征信牌照“出生”的。人行征信管理局局長萬存知5月進一步表示，要剝離8家機構(gòu)的個人征信業(yè)務(wù)，并入百行，8家機構(gòu)只能做征信以外的數(shù)據(jù)服務(wù)。
有些機構(gòu)已經(jīng)在進行調(diào)整。例如，外媒稱芝麻信用分將不能用于金融服務(wù)，目前從支付寶App上可以看出，芝麻信用已經(jīng)在大范圍減少在金融場景的應(yīng)用范圍（只?；▎h和天貓開新車）。
與網(wǎng)聯(lián)一樣，百行征信似乎給中小互金平臺帶來的機會更大。這些機構(gòu)自身數(shù)據(jù)不多，風控能力不強，百行征信給了中小平臺一個風控工具。不過百行征信的出現(xiàn)對于行業(yè)格局影響肯定不是決定性的，小平臺雖然多了一些有效數(shù)據(jù)，但風控能力沒法獲得實質(zhì)性提升，而且在同樣關(guān)鍵的獲客、資金成本等方面，小平臺依然落后。頭部平臺獲得了其他機構(gòu)共享的數(shù)據(jù)，優(yōu)勢依然明顯。金融行業(yè)本身不是形成寡頭壟斷的行業(yè)。百行征信的出現(xiàn)，或會使互金更有傳統(tǒng)金融的格局特征，即多家平臺位于頭部，而不是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“7-2-1格局”。
百行征信的出現(xiàn)，將會對于市場上的大數(shù)據(jù)風控服務(wù)商形成一定沖擊，很多大數(shù)據(jù)風控服務(wù)商其實是賣數(shù)據(jù)的公司，供互金機構(gòu)查詢各種維度的數(shù)據(jù)。百行征信出現(xiàn)后，查數(shù)據(jù)的需求預(yù)計會在一定程度上減弱。各種與借貸弱相關(guān)的數(shù)據(jù)對判斷信用的作用有大有小，如果互金機構(gòu)有了借款記錄、逾期次數(shù)等重要信息，對各種維度的大數(shù)據(jù)需求就小了。大數(shù)據(jù)風控廠商未來可能更加依賴風控模型和工具，提供信用評分、貸前貸后管理系統(tǒng)等產(chǎn)品，這方面的需求依然會存在。
5.未來發(fā)展推測
數(shù)據(jù)是征信行業(yè)的基礎(chǔ)，我國80%的數(shù)據(jù)都掌握在政府手里，政府的數(shù)據(jù)開放度很低。而批籌的八家個人征信機構(gòu)雖然都有大量的平臺數(shù)據(jù)，但都希望形成自己的閉環(huán)，客觀上分割了市場的信息鏈。而且每家的信息覆蓋范圍受到限制，信息不廣、不全帶來產(chǎn)品的有效性不足，也不利于“信息共享”，個人征信并未走出數(shù)據(jù)孤島的“囚徒困境”。
通過以上分析，我們認為我國個人征信行業(yè)存在以下發(fā)展趨勢。
信息保護成監(jiān)管核心，或?qū)徤髋O(shè)個人征信牌照。征信業(yè)的本質(zhì)是信息共享，如果沒有有效的信息保護，就不會有充分的信息共享。在人民銀行看來，個人信息保護構(gòu)成個人征信監(jiān)管的核心內(nèi)容，對于個人征信機構(gòu)要提高門檻，審慎從嚴批設(shè)市場化個人征信機構(gòu)。
信聯(lián)有望建立統(tǒng)一的個人征信標準。目前，各家征信機構(gòu)的模型多是基于自身平臺的金融交易、電商交易、社交或生活數(shù)據(jù)，是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。信聯(lián)會按照相關(guān)規(guī)定，建立個人信息保護制度，制定業(yè)務(wù)制度、工作流程、操作規(guī)范和數(shù)據(jù)標準。填補非銀金融領(lǐng)域的征信空白。
非持牌機構(gòu)利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢，切入征信產(chǎn)品或應(yīng)用等環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)信貸數(shù)據(jù)牢牢掌握在傳統(tǒng)征信機構(gòu)手中，央行征信中心作為全國最大、最權(quán)威、最官方的征信機構(gòu)，提供的是社會化、標準化、全局化的產(chǎn)品。新晉參與主體著手非傳統(tǒng)信貸數(shù)據(jù)的搜集和引用，通過與互聯(lián)網(wǎng)化的生活數(shù)據(jù)直接對接，將多元數(shù)據(jù)引入行業(yè)，利用自身的技術(shù)能力和對行業(yè)的深度理解，提供定制化、專業(yè)化的產(chǎn)品和服務(wù)。同時我們認為，市場化的征信機構(gòu)未來和政府部門相互補充信用數(shù)據(jù)，形成更加完整的個人信用名片，以服務(wù)金融機構(gòu)、服務(wù)類企業(yè)和個人。
