國外企業(yè)并購融資中過橋貸款的使用

過橋貸款作為國外企業(yè)并購的外源融資方式之一,是由投資銀行向并購企業(yè)提供的以自有資本支持的、高利率的短期融資,以促使并購交易順利完成,條件是以后并購企業(yè)采用發(fā)行垃圾債券的方式來取代這種過渡性的貸款融資。作為短期融資,過橋貸款的利率開始時比基礎利率要高出5～8個百分點。如果承銷商不能在3～6個月內為過橋貸款進行再融資的話,那么該利率每年將遞增0.5個百分點以上,以此來抵補承銷商發(fā)放過橋貸款的風險。比如,Saloinn Brothers和Donaldson等投資銀行就為并購交易活動提供過橋貸款。

以英國比薩公司(Beazer)收購美國庫帕公司(Koppers)為例,雷曼投資銀行在其中擔當整個并購交易的策劃者和組織者,成功地運用多種融資方式協(xié)助英國比薩公司收購美國庫帕公司,為促成該項并購交易的完成起到了至關重要的作用。比薩公司與雷曼、奈特威斯特兩家投行聯(lián)合組建了名為BNS的控股公司,它們分別持有49％、46.1％和4.9％的股權。BNS公司是比薩公司使用表外工具的載體,比薩公司借助這一表外工具,在其合并資產負債表上隱去了13.07億美元的債務。當比薩公司日后持有BNS公司50％及以上股權后,該項債務才會反映在比薩公司的合并資產負債表上。

BNS公司的資本總額為15.66億美元,其中債務資本為13.07億美元,股權資本為2.59億美元(包括普通股0.5億美元和優(yōu)先股2.09億美元)。BNS公司收購庫帕公司的資金來源渠道是多樣的,其中1 3.07億美元的債務資本由雷曼公司和花旗銀行提供,雷曼公司提供了5億美元的過橋貸款(該過渡性貸款通過在美國發(fā)行3億美元的垃圾債券得到了再融資),花旗銀行提供了8.07億美元的銀團貸款(其中4.87億美元為其他銀行的辛迪加貸款,其利率為基礎利率加上1.5個百分點)。BNS公司0.5億美元的普通股資本由比薩公司與雷曼、奈特威斯特兩家投行提供,其持股比例分別為49％、46.1％和4.9％。BNS公司2.09億美元的優(yōu)先股資本由比薩公司提供,該資金得到了奈特威斯特投行2億美元的信貸支持。